Ayudas de Estado

agosto 30, 2009

El Valencia está haciendo una ampliación de capital muy interesante:notable participación de los pequeños inversores (cerca de 20MM euros), cambio de mayoritarios tras la incapacidad de los salientes de afrontar su derecho preferente y,además, aval de la Generalitat a la Fundación que va a tomar el control. Con ello, Bancaja reduce su riesgo, incorpora inversores más cómodos y mantiene el potencial deportivo al retener a Villa y Silva.
El aval no es gratuito y, por tanto, la Generalitat está asumiendo un riesgo a cambio del cobro de una comisión por su garantía. El Reino de España ha vendido su garantía a los bancos y cajas para emitir bonos avalados. No son ayudas si consideramos el precio del aval adecuado (no debe ser muy barato ni económica ni reputacionalmente cuando se ha utilizado un tercio del ofrecido).
El Madrid y el Atleti han recibido también ayudas públicas.El Madrid recibió mucho dinero (beneficio y, por tanto,recursos propios) por la decisión municipal de permitir un uso intensivo de sus metros cuadrados de la antigua Ciudad Deportiva.Pero, además, consiguió comprar por un precio irrisorio un terreno mucho mayor en Valdebevas que, caso de fracasar su actual proyecto deportivo podría darle otra oportunidad.
El Atleti está en el camino de tener un nuevo Estadio. Dentro de un mes se decidirá si Madrid es sede de los Juegos Olímpicos de 2016 y sabremos más de cuándo y cómo se construirá la nueva instalación.Mientras tanto, vamos tirando con la venta de los derechos urbanísticos de la futura Ciudad Deportiva de Alcorcón.
El Estado vendió a la ciudadanía como ayudas a la Banca el FAAF (www.fondoaaf.es) y el FROB.El FAAF supuso la compra de Cédulas Hipotecarias a los Bancos y Cajas a un tipo de interés cercano al 4% que parece caro con la perspectiva de los meses y con el BCE dando la liquidez al 1%. Lo peor es que el FAAF se financió emitiendo Deuda Pública con un tipo menor y a un plazo menor por lo que repitió el problema de especulación que ha originado la crisis.Las buenas noticias son que la ayuda va a generar un importante beneficio si, como parece, los tipos siguen bajos y la Deuda española sigue siendo colocada sin mayores problemas.
Cuando el Estado ofrece ayudas a todos los que compran un coche, tienen un hijo o venden Cédulas Hipotecarias está obteniendo a cambio mayor crecimiento (e ingreso por IVA e Impuesto de Matriculación), mejor estructura demográfica o estabilidad de su sistema financiero. Cuando la Generalitat ayuda a Bancaja y al Valencia está generando un problema con los vecinos (CAM y/o Hércules o Villarreal) y otro con el resto de los competidores de los beneficiarios.
La excusa de la crisis financiera ha abierto las puertas a un periodo de irracionalidad en las ayudas. Espero que acabe cuanto antes y que, al menos se evite elevar a los altares a los Florentinos o perpetuar en su posición a mayoritarios como los del Atleti.

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¿Estamos en Champions?

agosto 24, 2009

El Atleti homenajeó en Atenas al título de este blog y , con ello , hizo todavía más absurda la decisión de la Directiva de cobrar 20 euros por un partido que nos debía la UEFA y que ,puestos a pagar, preferíamos hacerlo con el Abono Total en vez de pagando a Telefónica o a LaCaixa. Que sirva ,al menos , para la ampliación de contrato de Forlán.
El ejercicio de aproximación a la élite sigue su curso y llegamos al momento decisivo. Si pensamos que ya está hecho (como Zapatero con España),la caída puede ser más dura.Necesitamos un modelo sostenible y competitivo que empieza a andar con un Abel que ; al menos, duda de la cantera. Estamos en el nivel Depor,Villarreal,…que no garantiza la permanencia a medio plazo.
Aprendamos de España.Tras muchos años de crecimiento superior se había acercado a Europa pero,como se demuestra ahora,con un modelo lleno de limitaciones . Es importante subrayar que nuestra crisis no es la de los demás para entender que no saldremos como los demás. La crisis mundial se produce por una excesiva dependencia de la financiación a corto plazo de activos de largo. En España; la crisis se debe a la oferta sin demanda de un millón de pisos y su consecuencia en el valor del suelo que garantizaba grandes compras bursátiles apalancadas.
Las medidas correctoras han sido universales: bajadas de tipos y acumulación de Deuda Pública.El objetivo doble: mantener la actividad restante y acolchar la caída de lo insostenible.Pero los efectos secundarios van a ser muy distintos.
El mercado hipotecario español es el más expuesto a tipos variables (www.ahe.es) del mundo.Por tanto, es el país más beneficiado de la bajada y será el más perjudicado por las futuras subidas de los tipos de interés a corto.Nuestra dependencia energética es también muy alta ; y ,por tanto, la bajada en euros del precio del petróleo ha aliviado nuestra profunda depresión en mayor medida que a la mayoría.Nuestro volumen de Deuda Pública era bajo y ya no lo es.
Hay que denunciar que no se esté aprovechando la bajada de tipos para asegurar el coste de las hipotecas de los españoles (y,con ello,el esfuerzo para pagarlas y cerrar el riesgo de las Entidades Financieras).En un escenario de subidas de impuestos (para reducir el diferencial ingresos/gastos públicos) y de subidas de tipos (recuperación en los gigantes europeos) los empleados van a empezar a sufrir los efectos reales de la crisis.
El Atleti llegó a la Champions con el capital de la venta de Torres y está intentando con los ingresos extra cerrar su déficit estructural ingresos/gastos.No ha sido suficiente y necesita vender.Pero, 3 competiciones exigen 22 jugadores de nivel y nosotros tenemos un máximo de 16.Lo normal es que más pronto que tarde se demuestre que nuestro modelo no es sostenible o competitivo.


CLANDESTINIDAD

agosto 17, 2009

Decía Alfredo Relaño en su “Tema del Día” en el AS que dirige, que el fútbol veraniego del Atleti se estaba produciendo en la clandestinidad. Luego, paradógicamente, le dedicaba un par de páginas entre las cuarenta de su periódico. Como es lógico, la culpa es del Atleti. No ha sabido crecer al ritmo de los líderes durante los últimos 22 años. Recuerdo a Gil decir, antes de la final con la Real que perdimos en Zaragoza, que no podíamos depender de un partido para estar en Europa. Y no, dependemos de dos partidos.
El Banco de España piensa como Relaño. Quiere que las cajas y los bancos no se muevan en la clandestinidad de la pequeñez y de la falta de la verdadera valoración por el mercado. Pero, como Relaño, busca soluciones extrañas.
La necesidad de capital del sistema financiero español surge por el exceso de crecimiento de la inversión hasta 2007 y por las pérdidas bursátiles generadas por las inversiones apalancadas de 2006. En España, se ha perdido mucho dinero bancario en Bolsa (Colonial, Martinsa Fadesa, Reyal Urbis,…) y se ha perdido mucho dinero financiando casas sin dueño y solares sin futuro.
La solución llega muy tarde y muy mal. Si hoy inyectamos 99.000 millones de euros de recursos propios por la vía de las preferentes, estamos introduciendo un coste adicional en un momento en el que no hay un mercado capaz de generar un rendimiento adicional.
Aunque no lo parezca, el capital exige rentabilidad. La primera ley financiera es que inversiones (buenas y malas) pasadas no se deben tener en cuenta para valorar invesiones futuras. Si hoy invierto en un entidad financiera española es porque creo que va a
generar una rentabilidad suficiente futura. Y no es el caso.
El BBVA y el Santander saben que hoy en el mercado español no se puede rentabilizar el dinero del FROB. El PIB cae, la inflación cae, la inversión cae y el ahorro sube. Es el escenario perfecto para no ampliar capital salvo que estés tapando agujeros. Pero, si tapas agujeros al 7,5% (tipo de las últimas emisiones de preferentes) no sólo no estás reduciendo el problema sino agravándolo.
Cuando el Madrid necesitó capital vendió la Ciudad Deportiva (plusvalía que se convirtió en reservas). Ahora lo que hace para paliar sus problemas es pedir prestado para invertir y acortar las distancias con sus competidores. Falta que le salga bien. El Atleti de Gil no lo intentó y hoy hay que buscar sus páginas del As entre las del Valencia y las del Baloncesto.


PRETEMPORADA 1

agosto 16, 2009

Este verano estamos asistiendo a tres fenómenos que reflejan muy distintas formas de afrontar la coyuntura económica. Empezando por el Atleti hay que ponderar que, por una vez, ha sido el paradigma del buen padre de familia. No compra hasta que no vende y no vende si no es en condiciones que considera justas. ¿Se lo puede permitir?. Probablemente, no. No cuadra sus cuentas del ejercicio sino consigue hacer plusvalías con las ventas y, además, no refuerza un equipo casi bueno (con Kun y Forlán, metemos los dos primeros pero, para ganar vamos a necesitar el tercero).
El segundo es el Madrid (hablaremos mucho de nuestro antiguo eterno rival). Tiene crédito en un mundo sin él y lo ha utilizado en comprar y en vender a pérdida. Comparto la lógica de los futbolistas-inversión pero creo que sólo funciona con un máximo de dos por plantilla (en la NBA se inventó el jugador franquicia). No entiendo que las compras se hagan pagando un precio excesivo y salarios sólo explicables por la cercanía en el vestuario de los jugadores-inversión.
El último es el FROB (www.frob.es). En una crisis financiera sólo hay un verdadero recurso escaso: el capital. Durante meses hemos sido aturdidos con la liquidez (ya hemos visto qué pasa cuando hay garantías madridistas). Con 99.000 millones de euros de capital se pueden prestar 1.200.000 millones de euro. Algo no encaja cuando se plantean fusiones de 50.000 millones de balance resultante.
Si el Madrid hubiese comprado 250 millones de euros en jugadores de la liga española habría puesto en riesgo su superioridad (y la del competidor necesario, el Barcelona). Si el Valencia hubiese acertado con el producto de la venta de Villa podría haber, incluso, mejorado deportivamente. Es la duda que nos queda, ¿qué hubiese pasado vendiendo a Forlán y Kun por debajo de su cláusula pero con precios de mercado?. Y la respuesta es el gestor.
El Banco de España (www.bde.es) ha puesto en riesgo la superioridad del Santander y del BBVA. Si en el mercado financiero español se incorpora el importe del FROB, los precios del riesgo podrían caer y mucho. Para invertir 1,2 billones de euros habría que crear otra burbuja y de proporciones que se pueden valorar si pensamos que el excedente de pisos en el mercado es de un millón que con un precio medio de 200.000 euros dan 200.000 millones (la sexta parte, por tanto).
Dos cosas pendientes para acabar por hoy: 1. BBVA y Santander no se han quejado del FROB y 2. el consumo de capital es el que justifica el dato de 99.000 millones de capital igual a 1,2 billones de crédito (según las reglas del BIS (www.bis.org) cada préstamo consume un 8% de su importe en la base de capital del banco que lo da).


DESDE MI ABONO DEL CALDERÓN

agosto 16, 2009

Un pez de acuario pretende conocer la salida de su pecera. En un anuncio de cerveza con limón. Tercer gol del Atleti debe ser la salida de mi cubo. He venido hablando sobre economía con muy diversas personas y creo que el fútbol nos va a servir para contar y explicar algunas cosas. Y lo voy a hacer desde mi abono del Calderón, situado en el centro del campo, a media altura; y, sin embargo, sintiéndome partícipe del partido (gritos, bufandas, cánticos, celebraciones, …). Es decir, voy a estar lejos de las ideas de partido (y, especialmente, de los mayoritarios), voy a estar lejos de teorías y dogmas y, me comprometo, voy a aportar la visión desde dentro de lo que afecta a mi actividad profesional real.
Un último apunte antes de comenzar. Nado en mi cubo pero quiero nadar en el océano. Nada me gustaría más que esta gota encuentre su camino…