Las apariencias engañan

enero 31, 2010

El Atleti renovó a Cleber Santana hace dos meses. Aparentemente la decisión reforzaba la confianza en el jugador y en el proyecto deportivo. Las razones parecen ser otras: problemas de tesorería y, sobre todo, utilizar la ficha de extracomunitario para la negociación a la baja de Salvio.
La Administración Obama ha lanzado un mensaje contra los bancos y los bancarios que, convenientemente jaleado por la Prensa, está generando una seria crisis en la valoración bursátil del sector. Parece que no es fácil entender que los accionistas de los bancos pueden serlo de cualquier otra empresa. Es razonable la crítica a un sistema que ayuda a un negocio privado si no fuese porque un accionista de; por ejemplo, JP Morgan soportó una bajada del valor de su acción desde 53,2 dólares hasta 15,9 en el lapso marzo 2007 a marzo 2009.
La Seguridad Social española ha presentado sus cuentas de 2009 con un superávit de 8.501 millones de euros. Se debe a un incremento de los gastos del 4,8% y un decremento de los ingresos del 0,63%. Los ingresos han aguantado pero hay que recordar que los parados siguen cotizando por cuenta del Estado. Es decir, parte de los ingresos de la SS son gasto público. Creo que explica parcialmente la razón del retraso de la edad de jubilación y de los futuros “ajustes” de un modelo agotado.
El BBVA ha presentado unos resultados totales por debajo de lo esperado (pasa mucho en empresas que cambian al gestor).Las rúbricas de ingresos (margen financiero y comisiones, especialmente) han cerrado muy por encima de lo pronosticado por los analistas. Las desviaciones negativas se centran en provisiones que, obviamente, se pueden o no confirmar como pérdidas.
La Comisión Europea ha aprobado, finalmente, el FROB español. Podría parecer que respalda el proyecto de reestructuración del sector financiero español hasta que repasamos las limitaciones: plazo para ser utilizado hasta 30 de junio de este año, precio (7,75% para empezar), plazo (5 años ampliables a 7 con condiciones) y cantidad (máximo el 2% de los activos ponderados por riesgo). Con “ayudas” como ésta, sigo pensando que cualquier alternativa es mejor. Este curioso mecanismo sirve para regalar a los políticos el sector de Cajas y a los bancos la cuota de mercado que no fueron capaces de defender.
El Atleti se ha clasificado para jugar la semifinal de la Copa del Rey. Sería casi un éxito si no recordamos que, hasta llegar a este punto, nuestros rivales han sido Marbella, Recre y Celta. Y que nuestros rivales (Racing y vencedor de Sevilla/Getafe) no son Madrid y Barça.


El tipo de cambio

enero 23, 2010

Como es habitual, el Atleti tuvo que retrasar la contratación de Salvio mientras se cerraban los “flecos” de rigor. Estas operaciones se pactan en dólares y nuestros ingresos son, fundamentalmente, en euros por lo que estamos corriendo un riesgo de tipo de cambio que, supongo, se gestiona adecuadamente. El dólar ha subido mucho esta semana frente al euro con lo que el retraso nos habrá costado dinero.
El euro se ha debilitado por el peso de la crisis sobre la Deuda Pública de los Estados periféricos: Grecia (falsedad estadística más desastre social), Irlanda (en vías de solución tras un tremendo ejercicio de responsabilidad que ha incorporado sacrificios de todos),Portugal y España. Y, además, porque su debilidad favorece a los Estados exportadores:Alemania y, en menor medida; Francia. Ellos van a ser más competitivos mientras a los españoles nos sube la gasolina.
Pero, además, los mercados se dan cuenta de a quién debemos el dinero. Alemania puede hacerse mucho daño si España no paga. Mientras la bajada del euro sea razonable, los efectos secundarios pueden ser positivos :nosotros exportamos a Francia y Alemania por lo que mayor consumo (turismo incluído) allí, es bueno aquí.
Todo esto es una representación menor de la gran obra de teatro que se representa a escala global. Durante los últimos años Estados Unidos ha liderado una política de tipos de interés bajos para competir con bajos costes de capital contra los bajos costes laborales de China. Con tipos bajos se consigue una moneda menos fuerte y facilitar la inversión que permite procesos productivos más eficientes y costes totales competitivos pese a la diferencia en los laborales.
El problema es que tipos bajos generan burbujas en precios de activos como Bolsa, inmobiliarios o Bonos de Deuda Pública. Y ahora estamos en el momento crítico. La Deuda americana (como la española) se ha convertido en un problema para China (su acreedor marginal como Alemania para España). La solución americana es sencilla: revaluar la divisa china para subir los precios de importación de los productos chinos, generando mayores oportunidades de empleo en los Estados Unidos. La inflación reduciría el esfuerzo de repago de una deuda a tipo fijo al ser los ingresos públicos función del PIB nominal (precios incluídos).
El Atleti, mientras tanto, pagará un poco más por un jugador que no parece una prioridad cuando no tenemos laterales que nos permitan competir con ventaja frente al Celta.


Gestión de carteras

enero 15, 2010

El Atleti ha hecho un ejercicio de rotación en su cartera de profesionales que tiene buena pinta. Vender a Maxi y Sinama para comprar a Salvio y tener una opción de compra sobre Tiago Mendes parece que aporta dinero (precio neutro, salario favorable) y debería dar mejor rendimiento deportivo dadas las carencias de los vendidos. Contra la opinión mayoritaria, me gustan las cesiones con opción de compra aunque me cuesta creer que no haya compromisos con la Juve.
Un profesional de un gran Banco de Inversión afincado en Londres, me decía esta semana que el servicio ferroviario que venía utilizando para ir a su trabajo estaba cancelado. Los motivos: material rodante insuficientemente mantenido y , asómbrense, falta de maquinistas. Mientras tanto, crecen los subsidios por desempleo e , irónicamente, las campañas promoviendo el transporte público.Es imprescindible que se empiece a gestionar la cartera de empleo y la de desempleo de otra manera.
Mientras tanto, todo lo arregla la Deuda. El único problema es que ya es imposible cumplir los objetivos de déficit pactados para 2012 por España. Si esperamos a las elecciones para tomar medidas es muy posible que el nivel sea del 6% y doble, por tanto, el nivel objetivo. Además, la Deuda mal emitida (el Tesoro paga mucho y mal para conseguir un poco más de dinero) va a expulsar o elevar los costes de los emisores privados (en especial, las entidades financieras). Con ello,las carteras de pasivos van a seguir pagando precios demasiado altos en una guerra por una tarta que este año no crecerá más del 4% en tamaño.Aún así, el dinero de los inversores institucionales (emisiones avaladas, cédulas o senior) sigue siendo más barato que el dinero de los particulares y empresas.
En las carteras de activo, Banesto ha publicado resultados con los primeros síntomas de mejoría de la morosidad: cartera de inmuebles adjudicados estable, recuperaciones del 50% de las nuevas entradas en mora. No se nos olvide que las provisiones (su recuperación) va a ser el motor de las cuentas de resultados una vez superada la crisis (atención a los resultados de los bancos americanos).
El siguiente paso en la cartera del Atleti debe ser sustituir jugadores caros y malos por canteranos baratos y no peores como pudimos disfrutar ayer. Dominguez y De Gea, Ibra y Antonio López son el camino. Ganar, ganar y ganar que diría Luís Aragonés, es el verdadero camino para hacer rentable el Club.


Vergüenza

enero 9, 2010

El miércoles , a la altura (hartura) del descanso, di permiso a mi hijo para borrarse del Atleti. Como es del Atleti me dijo que no y se chupó el delito de la segunda parte. El diario Público (www.publico.es) publica una entrevista de un buen atlético (Miguélez) a un mal presidente (Cerezo); y éste explica con sus entrecortadas respuestas el por qué y cómo hemos llegado a esta situación.
Los madrileños hemos visto con sorpresa distintos edificios emblemáticos bañados en una atractiva luz azulada desde el día 1. Parece que se debe al semestre de presidencia de la Unión Europea (por turno, como las comunidades de vecinos en las que nadie quiere ser presidente). Con tan fausto motivo, nuestro Presidente (éste sí, elegido y reelegido democráticamente) va a asesorar a Europa sobre cómo alcanzar la recuperación económica.
Medios de comunicación relevantes como Financial Times (www.ft.com) han acusado recibo de la intención de receta y han devuelto un regalo envenenado: revisar nuestro cuadro macroeconómico , liderado por el índice de desempleo. Los mercados lo dicen de otra forma: si España quiere financiación a 10 años , tiene que pagar 0,6% más que Alemania. Y, además, no nos garantizan el importe.
Esta semana uno de los presuntos responsables del Banco Central Europeo ha dejado claro que el problema de Grecia es el problema de Grecia y no el de Europa. El Banco Santander ha emitido deuda senior (sin garantías especiales) y , con él, todo su “grupo” (Bankinter y Banesto) se han puesto a la labor. El problema del Santander es del Santander. Y lo mismo, para el BBVA aunque con Deuda garantizada (Cédulas Hipotecarias). El problema del resto de las entidades financieras españolas es del resto y no de nuestros bancos globales.
El comienzo del año suele generar buenos propósitos y deseos. El mío para el Atleti, para la presidencia española de la UE y para nuestro sector financiero es que no nos hagan pasar mucha vergüenza.


Verdades absolutas

enero 3, 2010

“El Atleti tiene mala suerte”:afirmación típica de madridistas que añaden ser de todos los equipos de Madrid y conocer a alguien cercano que iba mucho al Metropolitano. Que revisen el vídeo de la victoria de ayer sobre el Sevilla.
“Lo del Atleti no tiene arreglo”: se oye en los bares mientras el seguidor rojiblanco que lo oye pide otra caña. Que esperen a que salgan Cerezo y Gil.
“Hay que defender la competencia”: frase del Comisario Europeo de Competencia. Pese a no haber trabajado en el sector privado de la economía es partidario de mantener la garantía pública para los depósitos bancarios hasta 100.000 euros. Al cobrar los impuestos por los intereses pagados a los clientes se le olvida lo que paga Cajamadrid (3,25%) y lo que pagan las Letras del Estado (0,9%) por lo mismo. Se necesita una regulación que discrimine lo que se puede pagar en los Bancos y Cajas por pasivos con y sin garantía.
“Las fusiones son claves para el Sistema Financiero español”: lo dice MAFO mientras Bancos y Cajas pierden tiempo y energías en oponerse a sus planes. En el sector no hay barreras competitivas asociadas al tamaño que permitan economías de escala o de alcance significativas. Las fusiones como mecanismo de ahorro de costes son muy lentas y difíciles. Me parece que alguien debería mirar lo que supone pagar el 3,25% en año frente al hipotético ahorro de prejubilar a un vendedor capaz de vender productos rentables.
“Los políticos deben dejar las Cajas en manos de los profesionales”: cualquier político cuando un compañero de actividad del otro bando ocupa la poltrona de la Caja de su Comunidad Autónoma. Un mes más tarde vota a favor de una nueva ley que permite a otro político ocupar una nueva poltrona o un impuesto especial sobre la retribución de los profesionales.
“La pandemia de la gripe A va a poner a prueba el Sistema Nacional de Salud” : oido en cualquier congreso organizado con dinero público o de las farmaceúticas sobre el virus H1N1. La sociedad necesita siempre más seguridad y mejoras en salud. Es muy importante que alguna voz critique el error que supone gastar demasiado cuando las alternativas son más productivas (educación, infraestructuras,…).
“El Estado presupuesta un incremento del ingreso público del 21% en 2010”: está escrito en la Ley de Presupuestos. Subiendo impuestos no siempre se sube la recaudación. Una economía con crecimiento por debajo del 1% no parece en condiciones de pagar más impuestos en esa proporción. Alguien tendría que preguntar cuánto gastamos en vacunas o por qué no se colocan más Letras para financiar el déficit público.
“Cerezo y Gil no venden”: debe ser verdad.
Felices Reyes Magos.