Mismas circunstancias

marzo 25, 2010

El Atleti afronta el “derby” con las palabras de su presidente resonando en todos los corazones rojiblancos : “Lo importante es la final de la Copa del Rey”. Este hombre se debe entrenar porque si no es imposible…Más le valdría intentar llegar a un acuerdo sobre la fecha y el lugar antes de que dejen la Copa para después del Mundial.
El avance del turismo en enero no se ha confirmado en febrero. Como el clima no ha sido mucho peor y como la bajada principal (8%) ha venido del Reino Unido (bajada de la libra frente al euro), me temo que no es algo coyuntural. Los ingresos hoteleros caen por efecto precio (-4,8%). Hay que buscar un nuevo equilibrio precio/volumen al que no ayudará la subida del IVA.
En el negocio bancario destaca la subida de la retribución del pasivo minorista por el Santander. El 4% suena muy atractivo para mucha gente. En mi opinión, el Tribunal de Defensa de la Competencia o el Banco de España tendrían que impedir que Bancos y Cajas paguen más de cuatro veces que el Tesoro por el mismo dinero (hasta 100.000 euros), al mismo plazo y con la misma garantía. Sería una buena forma de conseguir más suscriptores de Deuda Pública, de bajar el coste de unas entidades con problemas de margen y de fomentar la inversión. Creo que el dinero en cuenta corriente o en depósito bancario no debe ser tratado como inversión a efectos fiscales.
Más valdría que se centrase en este tema el control de las Entidades Financieras. Las mayores exigencias de capital, de liquidez y de impuestos (Tasa Tobin, bonus de los empleados, impuesto de reconstrucción,…) van a desencadenar un efecto no deseado: los préstamos van a ser más caros y más difíciles de conseguir. Además, las acciones bancarias acusarán la menor rentabilidad y, probablemente, llevarán a los gestores a asumir más riesgos. La siguiente crisis será el resultado.
Claro que para evitar esa siguiente crisis convendría haber entendido la actual. De momento, se tratan los síntomas pero no la enfermedad. Hay mucha capacidad productiva nueva en China, India, Brasil… y hay mucha capacidad improductiva nueva en EEUU y Europa. El coste de capital ha sido una de las barreras competitivas que no estamos sabiendo mantener.
El Atleti está en las mismas circunstancias desde la llegada de Jesús Gil en 1987. Aquel día perdimos una final de Copa en los penalties mientras el flamante presidente afirmaba que no podíamos depender de un partido para entrar en Europa…La vida del Atleti sigue igual.


Morosidad y goles

marzo 19, 2010

El tercer gol del Atleti lo metió, esta vez, el Reglamento. El valor superior de los marcados como visitante nos permite acceder a cuartos de final de la Europa League de la mano del Kun. Sí, ese oscuro objeto de deseo según esa máquina de generar problemas al Atleti, que es el Marca. A propósito, Marca pertenece a un grupo empresarial en serias dificultades económicas y candidato a incorporarse a los saldos morosos.
La tasa de morosidad depende de dos factores: el volumen de préstamos impagados y el volumen total de préstamos. Durante los años de crecimiento del crédito al 30%, la morosidad tenía muy difícil crecer. Hoy, con el crédito bajando ( lógico si baja la actividad) la primera forma de bajar la morosidad sería prestar más. ¿A quién?. Veremos un gran incremento del crédito al sector público.
Pero, el numerador es el importe impagado. Y voy a intentar desmontar algunas ideas comunes pero falsas. En primer lugar, la “maldad” de las titulizaciones. ¿Alguien ha publicitado que el ratio de morosidad de las titulizaciones europeas está en el 0,39% frente al 5,3% de las entidades financieras españolas?. Las operaciones estaban bien diseñadas y han aguantado perfectamente la crisis real durante estos dos años. En EEUU los tramos AAA están aguantando sin problemas. Los problemas están más en la regulación (provisiones por precio de mercado) que en la desregulación.
En segundo, la relación paro/morosidad. El parado sigue teniendo ingresos (subsidio, actividad sumergida, familia, patrimonio…) y le resulta mucho menos gravoso dejar de pagar otros conceptos (impuestos, por ejemplo) antes de ver su casa embargada. ¿Alguien sabe cuál es la cifra de morosos de nuestra Administración Tributaria?. El impacto en morosidad de particulares vendrá de la mano de la subida de los tipos de interés que no se verá compensada con subidas de sus ingresos.
Una última variable desconocida para estudiar la morosidad es la de los cambios de gestor. Los recién llegados a una empresa no tienen razón alguna para “tapar” los posibles errores en la gestión de sus predecesores. Creo que el asunto Rato tiene que dar sorpresas muy pronto si no quiere asumir el legado de Blesa. Del mismo modo, el brusco cambio en CECA dará lugar a un nuevo escenario para mal o para bien.
El Atleti de los jueves sigue avanzando y el de los domingos parece cada vez más solvente defensivamente. Es posible que se consigan cosas sin tener que recurrir al tercer gol. Que no sean morosos con el gol, por si acaso.


El ojo morado golpea el codo

marzo 14, 2010

El Atleti se ha pasado la semana empatando. Reyes se ha pasado la semana “cobrando”. El seguidor atlético se ha pasado la semana hablando del tiempo (en Madrid, cuando pierde el equipo de Guti, sólo se habla de metereología). El lunes jugaremos contra toda lógica (casi tanto como el jueves a las 19h.) un partido de abono que muchos nos perderemos.
Mientras tanto, todo sigue un poco peor. La capacidad para generar tensión inútil de nuestros políticos no parece tener límites. Esperanza Aguirre, esa “liberal” que “regala” pisos contra el dinero de todos los madrileños, se ha lanzado a combatir la subida del IVA con peores argumentos que el Presidente del Gobierno, ese socialista que cuando sube impuestos lo hace con los indirectos. La economía sumergida , que permite subsistir a muchos de los 4,5 millones de parados, lo agradecerá.
Las noticias en el sector de Cajas de Ahorros se comentan casi solas: Caixa Girona abandona su fusión, el portavoz de la Asociación Española de Banca (www.aebanca.es) se permite afirmar en público que las Cajas deben darse prisa (pero no que lo hace para conseguir recuperar la cuota de mercado perdida), Moody´s aprieta con el dichoso FROB…
El “casi” es por lo de los Bancos. Esta semana una amiga se ha dado una vuelta para ver quién pagaba más por sus ahorros. Las dos mejores ofertas han sido de dos bancos sin problemas. No sólo pagan más por el pasivo sino que han conseguido el dudoso honor de alcanzar a las Cajas pero en términos de morosidad. Ahora, sólo falta que además de tener al rival atado por la imposibilidad de ampliar capital, quieran que el árbitro le expulse por golpear con su ojo morado el codo “amigablemente” ofrecido.
Me gusta el silencio del Banco de España. El habla de la modificación del marco regulatorio laboral (que viene,que viene…). No habla de depósitos con garantía pública (hasta 100.000 euros) compitiendo con la financiación del Tesoro y destrozando los márgenes financieros. No habla de emisiones de las Comunidades Autónomas que hunden a los tenedores de emisiones anteriores (valor razonable es distinto de asumir precios de emisión de derribo). No habla de por qué hay riesgos “subestándar” en sectores clave (inmobiliario y empleo son lo mismo) y no en prensa y medios.
El Atleti tiene a Reyes castigado para el lunes. Puede que sea una buena oportunidad para recuperarse de las patadas recibidas. Lo que no es de recibo es que no salga a agradecer a los árbitros y a los Comités de la Real Federación Española de Fútbol (www.rfef.es) tanta amabilidad.


Ganar, ganar y volver ganar.

marzo 6, 2010

El Atleti se ha puesto a ganar partidos e, inmediatamente, tenemos a los máximos accionistas sacando pecho, al entrenador negociando la renovación, a los jugadores haciendo cuentas (puntos, primas y salidas) y a los aficionados olvidando lo que llevamos pasado hasta llegar aquí. Ganar, ganar y volver a ganar como dijo Luís Aragonés (probablemente, el empleado más veces despedido del Club).
Las Bolsas han acogido con cierto entusiasmo los resultados de cierre de 2009. La recuperación ha sido muy importante en un escenario de ventas a la baja y desapalancamiento. La gestión de costes y la recuperación de provisiones han dado lugar a mejores dividendos. Las empresas van a ser menos complejas y se elimina la diversificación como estrategia. Las alternativas realistas son el liderazgo en costes (emergentes) y la especialización (“economía del conocimiento”). Será el accionista quien, buscando sus dividendos más que el potencial de crecimiento, diversifique sus riesgos. No el ejecutivo que no es dueño.
Los mercados ganan con la aparente solución griega. El acuerdo para financiar el déficit público a cambio de medidas drásticas permitirá a los bancos tenedores de la Deuda limitar sus pérdidas. Nadie gana (Grecia paga el 6% de interés, sus habitantes pierden nivel de vida) pero nadie pierde (el Gobierno griego sigue con cierta independencia, la gente come y paga impuestos y los bancos pueden volver a prestar el capital salvado).
En España, la Selección gana y los toros entretienen. Mientras tanto, nos llegan detalles de los diálogos Montoro/Blanco y Salgado/Cayo Lara. Cuando nos llegue la hora griega vamos a pasarlo muy mal. ¿Nadie es consciente de que necesitamos recortar los 140.000 millones de euros de déficit público (más ajustes) de 2009?. De momento, seguimos asistiendo al espectáculo de cada Comunidad Autónoma emitiendo bonos pagando márgenes mayores que cualquier empresa. Los costes del modelo autonómico necesitan un análisis en profundidad.
El Atleti juega el jueves 18 contra el Sporting de Lisboa. El atlético medio no tiene dinero para irse de puente a ver a su equipo y disfrutar de la capital vecina. Pero, ¿quién es el atlético medio?. Pues el que quiere ganar, ganar y volver a ganar.