Y ahora Inglaterra

abril 24, 2010

El Atleti sin Kun ha sido bastante mejor que el Liverpool sin Torres en el primer asalto de la semifinal de la Europa League. Ahora nos queda confirmar en el partido de vuelta que merecemos llegar a Hamburgo el día 12. El jueves 29 creo que nadie tendrá otra cita a las nueve y cinco. Odio el fútbol moderno, sus horarios y sus fechas.
Hay un país de la Unión Europea con niveles de Deuda y Déficit Público muy similares a los de España: se llama Reino Unido. En 2009 tuvo tres décimas más de Deficit (11,5% del PIB) y su Deuda Pública alcanzó el 68% (15 puntos más que la nuestra en la foto de cierre de 2009). Un caso muy curioso porque tiene moneda y tipos de interés propios pero tiene que cumplir las reglas del juego europeo (cobrar su cheque incluída). Además, tiene dos elementos que hoy valen mucho: buena parte de las sedes centrales y de los dirigentes de los mayores bancos y; no se olvide, la prensa económica más influyente.
Con esas herramientas mantienen distancias con el drama griego frente a la cercanía de Portugal o España. Pero que nadie dude que llegará su hora. En mayo tienen elecciones y la obligación de elegir un proyecto que les sitúe del lado de los financiadores o de los deudores.
Como he dicho antes , los problemas de la Deuda griega ( o española) son también los de los acreedores alemanes (o británicos). Que no se olvide que si la Deuda griega se emite al 7%, el Estado griego debe pagar el 7% aunque en el mercado suba al 10%; y, si un banco compra el bono a 10 años griego al 7% y cotiza al 10% tiene que dotar el 30% de su inversión y, probablemente, vender para no poner más en riesgo sus recursos propios.
La Deuda española está perdiendo por el diferencial con Alemania lo que gana la alemana con la bajada de los tipos. El bono a 5 años español cotiza al 3% mientras el alemán se acerca al 2,10%. Si el euro sigue cayendo por la crisis de la Deuda llegará la inflación (en el Reino Unido van ya por el 3,5%) y la subida de los tipos a corto. Entonces será el peor momento para España y su financiación a tipo variable.
El Atleti , mientras tanto, debe dedicar algo de su energía a asegurar un final de Liga tranquilo. Con 40 puntos estamos casi salvados pero un empatito con el Tenerife permitirá centrarse en las Copas sin que la Prensa nos dedique su desinteresada atención negativa habitual. Volveremos a ser campeones…

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El competidor necesario

abril 15, 2010

El Atleti tiene una plantilla con muy poca competencia interna. La democrática designación de De Gea para la portería y el peregrinaje de Jurado por el medio campo y las bandas, son los únicos casos de duda sobre quién es titular. El resultado es un equipo que juega cuando quiere (el Barcelona es testigo) y se pasea cuando no (Jerez, último caso).
En el sector financiero español hay mucha competencia. Las Cajas han ganado cuota de mercado durante décadas hasta superar el 50% en activo y pasivo. Los bancos grandes han extendido su modelo fuera de España y apoyado a nuestras multinacionales (las eléctricas, por ejemplo, implantaron la domiciliación de recibos como diferenciación). La cartera de participaciones industriales ha sido tan criticada como decisiva (¿alguien recuerda cómo estaba La Caixa cuando se fusionó con la Caja de Barcelona?). Las plusvalías obtenidas al vender estas posiciones suponen la principal fuente de resultados (y, por tanto, capital) en medio de las crisis.
Así se llegó a la locura inmobiliaria. El modelo “Florentino Pérez” de adquisición de acciones de la propia empresa con financiación garantizada por las propias acciones y pagada con los dividendos, generó una moda que se llevó por delante a los dueños de muchas inmobiliarias. A cambio , las Entidades Financieras son hoy las primeras accionistas de unas sociedades que consumen ingentes cantidades de recursos propios por las pérdidas latentes.
La solución del Supervisor está siendo forzar a las Cajas a fusionarse perdiendo cuota y valor. Los bancos aprovechan su capacidad para capitalizarse mediante ampliaciones para aumentar la tensión competitiva con subidas de precio en los depósitos pensando que la liquidez mate a sus rivales. En mi opinión no lo van a conseguir. Cuando el mercado no crece ganar cuota es muy complicado. Pero, mientras tanto, ayudan a dar argumentos a quienes apuestan por el fin del modelo de Cajas.
El Atleti de las eliminatorias compite bien. El objetivo es claro, el esfuerzo paga. Tenemos un puñado de buenos jugadores que han demostrado ser un buen equipo. Pero , que no se olvide que tenemos una plantilla corta, mala y muy poco competitiva.


El árbitro

abril 10, 2010

Es muy difícil explicar por qué 45.000 personas se ponen a saltar y cantar mientras 11 jugadores del Valencia someten a su equipo a una presión con grandes ocasiones. Es más difícil asumir que tienes por delante tres horas de coche recordando el penalty no pitado. El Atleti ha vuelto a ganar con un tercer gol marcado por el Reglamento (valor doble de los obtenidos como visitante en caso de empate). Y, además, hemos jugado mejor que el rival.
El Banco Central Europeo se está mostrando, afortunadamente, como un árbitro muy parcial en el problema griego. Es consciente de la gravedad de la situación para unos bancos (los griegos y algunos alemanes) que compraron Deuda helena con idea de poder utilizarla como colateral para volver a obtener liquidez. Es ocasión para recordar a los que “ganan” dinero recomendando comprar Deuda al 3% y financiandola al 1%. La provisión actual para esa Deuda puede ser de hasta el 40% de lo invertido (el 10 años griego está por encima del 7%)…
Otro árbitro muy parcial está siendo el Banco de España. Su obsesión con las Cajas obvia datos como: 1) Las Cajas en 2009 redujeron el crédito en 6.000 millones de euros mientras los Bancos en 13.000; 2) El margen de intereses de las Cajas fue del 1,53% (más 10,9% en 2009) y el de los Bancos sólo del 1,36% (pese a crecer un 37% por el efecto compra de Deuda);3) Las Cajas han reducido ya sus gastos de explotación mientras los Bancos suben en 2009; y, 4)Las Cajas tienen vencimientos de emisiones en 2010 por 35.000 millones de euros ; los Bancos por 50.000 millones. ¿Quién da lecciones de gestión?.
En el contexto del proceso de fusiones destaca, una vez más, la pésima concepción del FROB. El límite de “ayuda” del 2% de los activos ponderados por riesgo (convalidado en Bruselas) limita la capacidad real del Banco de España para “amenazar” a las Entidades. Teniendo más del 6% de “core capital” (el único importante desde 2012) , no se puede dibujar un escenario en el que potenciales provisiones adicionales lleven a situaciones de intervención (el mínimo legal de “core” es el 4%). Si va más allá, el Banco de España necesitaría dinero de otra fuente distinta del FROB. Y esas fuentes están secas tras las chapuzas de CCM y Cajasur.
El Atleti lleva años sin quejarse de los árbitros. La política de Cerezo sobre este tema me parece su único logro. Durante mucho tiempo ha dado escaso fruto pero parece que empieza una etapa de mayor peso de la Entidad ligada a los mejores resultados. Que siga la racha. Ah, y el 22 tenemos cita con el Niño Torres camino de Hamburgo.


Dirección por objetivos

abril 4, 2010

El Atleti renunció a ganar el “derby” aún con el resultado favorable del descanso. El mensaje de Cerezo era demasiado claro para una plantilla tan poco generosa. Se renuncia a la historia y a unos seguidores que se cansan de cumplir con el rito de pesadilla cada vez que nos enfrentamos al Madrid. Veremos cómo sale la apuesta.
Hoy, Domingo de Resurrección, el diario “El País” nos ofrece uno de los titulares más falaces que recuerdo. Cito textualmente: ” Estos tres últimos años 350.000 propietarios, familias en su mayoría, han perdido o van a perder sus casas”. La dirección parece ser socavar la confianza. A continuación , en el suplemento económico del mismo diario, Guillermo de la Dehesa explicita los efectos sobre la hipotética recuperación de la falta de confianza.
El objetivo básico de la economía española tiene que ser la recuperación del empleo blanco (cotización a la Seguridad Social, retención, nómina…). El círculo vicioso desempleo-subsidio-deuda pública-subida impositiva-menor consumo-menor inversión-paro ; debe ser cortado cuanto antes. Llevamos meses (años) esperando la reforma laboral que debe establecer los incentivos (trabajador/empresa) que permitan mejorar el volumen de empleo blanco.
Mientras tanto, asistimos a nuevos episodios de la ceremonia de la confusión como el de las diferencias de Gobierno y Banco de España sobre sus respectivos pronósticos de falta de crecimiento para este año y el que viene. Es muy triste que dediquen tanto tiempo (estamos en abril) a pronosticar y tan poco a resolver los problemas. Al ciudadano y contribuyente cada vez le quedan menos dudas sobre un Estado cuyo pilar más activo parece ser la Judicatura.
En el sector financiero destaca la imparable bajada del saldo de los fondos de inversión en un contexto de crecimiento brutal del ahorro y con mercados “tranquilos”. Los directores financieros de las entidades eligen entre comisiones (fondos) y liquidez (depósitos). El final del periodo de liquidez sin límite del Banco Central Europeo se está preparando acumulando emisiones (éxito de B. Popular y “susto” de Bancaja) y castigando, aún más, el margen financiero (pasivo nuevo cerca del 4% de coste). El proceso de fusiones de las Cajas va a generar importantes cesiones de cuota de mercado que aprovecharán los más fuertes.
El Atleti ha centrado su temporada en los torneos por eliminatorias y estamos sacando mucho partido al abono total. La final de la Copa (seguimos sin sede ni fecha) nos anima a pensar en ir a Hamburgo a la final de la Europe League. Tras muchos años de primavera sin objetivos, nos metemos en abril y mayo con incentivos para viajes y posibilidad de celebraciones. Bueno para el consumo, buen ejemplo para España.
Feliz Pascua.