Buenas y malas noticias

junio 27, 2010

Estamos en octavos tras la concatenación de buenas y malas noticias: goles afortunados, resultados de terceros favorables, expulsiones atípicas y, al mismo tiempo, dudas periodísticas, lesiones en recuperación y nervios en la portería. Las banderas , que surjen en bares, coches y balcones; se mantendrán unos días más. Cristiano, Simao y Tiago nos esperan.
Tras el anuncio de la flexibilización del tipo de cambio chino (reduce su ventaja competitiva en costes laborales y ayuda a la generación de inflación en Europa), he tenido dos contactos con la economía real sorprendentes. La buena noticia, primero. Un amigo que trabaja con la Confederación Nacional de Autónomos y Microempresas ha escrito un artículo para la revista del sector en la que recomienda organización y ahorro. Acaba invitando a sus lectores a “que mediten y piensen que quizás, sólo quizás, nosotros también tenemos parte de culpa de la situación de nuestra empresa”.
La mala es de una amiga que ha recibido una oferta de su banco para refinanciar un préstamo (hipoteca en yenes en origen) mediante un periodo de carencia de tres años antes de empezar el calendario de amortizaciones . El tipo ofrecido es el 3,5%. Según la clienta, usura. Veo en http://www.tesoro.es que la última subasta de Deuda del Estado español a tres años se hizo al 3,317%. Creo que no se acaba de entender nada (ni mi amiga, ni el banco).
El déficit de caja (ingreso y gasto real) del Tesoro español en los primeros cinco meses del año, ha sido de 18.800 millones de euros. Esta cifra es 1.000 millones menor que en 2009. Teniendo en cuenta que los ingresos han crecido el 7,4%, me temo que no son buenas noticias. Nuevos recortes de gastos son imprescindibles y amenazan el hipotético crecimiento futuro.
Otra aparente buena noticia es la de que no habrá subida de la luz en julio. PP y PSOE se han puesto de acuerdo en revisar los costes actuales del sistema eléctrico español con el objetivo de sellar un pacto de Estado sobre energía. La mala noticia es que el déficit de tarifa sólo se puede eliminar reduciendo costes o subiendo tarifa. Crear incertidumbre en el sistema dificulta, aún más, la colocación de la titulización del déficit preexistente.
El Atleti marcha líder de la clasificación de goleadores mundialistas por clubes pese al retraso de Agüero. Me parece que el uruguayo Forlán debería ser una buena baza para atraer a Luís Suárez, su pareja en la charrúa. Mientras, la buena noticia es que seguimos sin malas noticias.


Fase de grupos

junio 19, 2010

En una competición a 7 partidos en 30 días, tiene mucha ventaja el equipo que se puede permitir jugar los 3 primeros a medio gas. Descanso de los titulares, ajustes de última hora y entretenimiento de los medios de comunicación, deberían ser los objetivos. España ha perdido esa opción tras la derrota contra Suiza. Ahora, queda ganar 6 de 6 en 3 semanas.
La bajada de salarios de los funcionarios debería ser el ejemplo de otros sectores. Nuestra economía ajusta por volúmenes (desempleo) y no por precio (salario). La reforma laboral debe servir para revisar el modelo de negociación por convenio sectorial. Recomiendo leer al profesor Luís Garicano (www.fedea.es) sobre este asunto. Trabajar con condiciones individuales supone un paso camino de lo que para bien y para mal va a ser el futuro : un trabajador , una sociedad limitada. Hoy vemos que un empleado por cuenta ajena es una empresa con un único cliente que cada vez tiene menos capacidad de negociación.
La novedad de la semana ha sido la de los “stress tests” de los bancos europeos. Pocos ejercicios menos transparentes que el de afirmar que los mejores bancos de Europa son Santander y BBVA. Primero, porque son muy poco europeos ( Brasil y Méjico pesan mucho). Segundo, porque las Agencias de Rating tienen una metodología que no nos gusta pero es homogénea. La Comisión de Supervisores Bancarios Europeos no se sabe qué metodología tiene ni si es homogéna. Por último , porque Bancos europeos están colocando emisiones ( incluso subordinadas) mientras los españoles sufren.
La reunión de la Unión Europea (27 países) se ha puesto de acuerdo en pedir la introducción de una tasa a los bancos europeos. Como ya he dicho, las tasas y las exigencias de capital serán pagadas religiosamente por los clientes y los empleados. Los accionistas (que sufren la pérdida de valoración de sus títulos de forma importante desde hace tres años) seguirán eligiendo si quieren tener en sus carteras acciones bancarias o de cualquier otra empresa. Los grupos de presión bancaria intentarán retrasar estas decisiones porque, además, ponen en riesgo la recuperación de la solvencia de los clientes. La imposibilidad de tratar de forma distinta a un banco suizo frente a un banco del euro , hará el resto.
El grupo de España incluye a Suiza, Honduras y Chile. El orden de juego nos libra de quedar en la posición de Francia y Sudáfrica. Que descuenten el empate de Uruguay y Méjico que clasifica a ambas. Si ganamos a Honduras y Chile a Suiza, nuestra situación puede volver a ser relativamente cómoda. No me gustaría competir con los de Bielsa en estado de mútua necesidad.


La reforma laboral

junio 13, 2010

Miguel Angel Gil ha dejado claro que la SAD está muy por encima de cualquier jugador. El presupuesto de salarios y amortizaciones para la temporada 10/11 asciende a 70 millones de euros. Entre los 20 jugadores de la primera plantilla tocarían a 3,5. Pero, en el fútbol la distribución no es lineal.
Tras dos años repitiendo que la crisis es internacional y producto de la avaricia de los banqueros, España empieza a escuchar que tenemos una crisis nacional y culpa de los mercados.
Las fusiones y los SIP de Cajas y Bancos van a intentar ser el mecanismo de ajuste de una tragedia que va mucho más allá de la morosidad. Las hipotecas a 20, 30 y hasta 40 años se han vendido a un precio absurdo. El euríbor (que hoy nos ayuda a sobrevivir con sus niveles bajísimos) es una referencia muy lejana para el coste marginal de financiación de los bancos españoles. Si le sumamos el margencito medio (¿75 puntos básicos?) y lo valorásemos como la Deuda, todo el sector financiero estaría quebrado. Sólo una parte de las carteras de préstamos hipotecarios están bien financiadas: las de las denostadas titulizaciones.
Pero, antes de afrontar la subida del euríbor , tenemos que enterrar el tedioso asunto de la reforma laboral. El Gobierno se va a tener que retratar antes de que el día 17 nos den las notas en Europa. Esperemos que encuentre, además del apoyo del PSOE (muy bien escenificado esta semana por Felipe González), el de un PP que no debería pensar sólo lo contrario que los socialistas. Va a haber tantos escenarios para explicar las diferencias (rentas “altas” autonómicas, por ejemplo) que conviene poner algún asunto en común.
Los mercados están demostrando que quieren valorar positivamente los avances y han repartido subidas en Bolsa y en la cotización de la Deuda. En otros paises europeos se empieza a emitir deuda bancaria en los mercados primarios.
Las primas que deseo que cobren nuestros internacionales españoles, nos deben servir para que nuestra sociedad entienda el valor del éxito. Recuperar los premios y castigos puede ser un pilar de la reforma laboral y de la nueva economía post crisis. El mérito, el esfuerzo y el resultado frente al mero paso del tiempo, la pertenencia a un colectivo y el igualitarismo.


Selección española

junio 4, 2010

El Atleti vive lejos de la selección española. Aportamos exclusivamente el escudo de la bandera de Torres en la barandilla del autobús con el que se celebró la conquista de Europa. Tenemos un jugador con Uruguay, otro con Argentina y dos con Portugal (¿rival en octavos?). Necesito que me anime el equipo para meterme en el Mundial.
El mercado de Deuda está apretando y las Bolsas sufren. Los bonos españoles acusan los retrasos de la reforma laboral, la resistencia del Tesoro a pedir árnica al BCE (pese al ejemplo alemán) y anécdotas como el lamentable puente del Corpus que la Iglesia celebra el domingo…
Recordemos que el problema de España no es la Deuda Pública ni la privada. Es el de los compromisos (pensiones, p.ej.) que se convertirán en Deuda y la estructura a tipo variable de nuestra financiación. En el mercado vemos nuestro 10 años por encima del 4,5% y el 5 años en el 3,6%. Es decir, la factura por intereses va a triplicar el incremento del PIB nominal y , por tanto, pesará más y más en el déficit público.
Pero, además, a cierre de 2009, las Entidades de Crédito españolas financiaban 326.000 millones de euros de nuestras Administraciones Públicas (casi el 9% del balance de bancos y cajas). La depreciación de estas deudas está generando una reducción de los recursos propios. Las valoraciones de las carteras de valores disponibles para la venta generan pérdidas contables perfectamente evitables. En 2012 cambiará la norma contable y sería imprescindible con el vencimiento de Deuda de julio en mente, anticipar su entrada en vigor. Caso contrario será imposible refinanciar 25.000 millones de euros.
El efecto expulsión de la Deuda (“crowding out”) impide a los bancos obtener liquidez fuera del BCE. La venta forzada de activos genera una bola de nieve que será difícil parar.
La Selección española debería ser el equipo de todos. De momento, es la Roja y la campeona de Europa. Cuando vuelva de Sudáfrica , veremos. El Atleti es de los de siempre y sus abonos un 12% más caros. Sí, pero el Abono Total mantiene su precio si aceptamos comprar Europa League como Champions.