Tercero en discordia

septiembre 25, 2010

El pobre balance de los primeros partidos (2 victorias, 2 derrotas y un empate), podría engañar. La derrota contra 8 campeones mundiales reforzados por Messi y Alves no es tan mala. Jugamos sin el Kun contra un equipo que necesitaba afirmarse y jugó al límite. Pocos van a ganar en Bilbao y empatar en Valencia. Pero, también, pocas veces De Gea va a parar tanto. De momento, somos el tercero en potencia.
China y Estados Unidos (sus divisas) juegan el gran choque de los precios relativos. Europa intenta no ser Japón. El euro sube frente al dólar (casi 1,35) para apagar la euforia alemana y paliar el daño de economías importadoras como la española. Si los americanos consiguen acelerar la subida del yuan evitarán los riesgos deflacionistas y reducirán su paro (y Obama no perderá las elecciones).
En España , huelga general, presupuestos a la PNV y miradas de reojo a Irlanda y Portugal. Destaco el artículo de David Taguas (“Fiscalidad del trabajo y progresividad”, pág. 29 del diario El País del 24/09/2010).La mitad de las familias españolas pagan cero por IRPF .
La operativa de los bancos cambia a toda velocidad. Nadie presta sin garantías (Cédulas, avaladas, repos…) y los clientes minoristas están pasando a una especie de subordinación sobrevenida. Creo que los cambios regulatorios van a generar una banca mucho más peligrosa para sus dueños y sus clientes. Y, por tanto, para todos.
Y las Agencias de Rating siguen apretando (La Caixa es la última víctima) y el Banco de España ultima una circular para las emisiones hipotecarias que puede generar nueva tensión mientras las entidades se afanan por terminar sus fusiones, compras y SIPs.
Parece que Simao no ha firmado su nuevo contrato. Eso puede explicar su presencia decisiva en los tres goles fuera de casa. Otro que no ha firmado es David de Gea. Los sobrinos de mi amiga y el taxista de ayer, dicen que es buenísimo. Me importa que no tengamos que saber lo bueno que es Joel sin saber antes lo bueno que es el dinero del ManU. El día que un jugador del Atleti haga un buen partido y los periódicos deportivos no digan que lo va a fichar un tercero, seremos grandes otra vez.


Europa otra vez.

septiembre 17, 2010

La vuelta está siendo dura. Cúper y Javito nos han demostrado que no tenemos colchón. Jugar al 100% como en Bilbao o derrota ante cualquiera. Tenemos cinco oportunidades para arreglarlo o no.
Las Entidades españolas de crédito debían 110.000 millones de euros netos(pedidos menos prestados) al BCE al acabar agosto. Más de 20.000 millones menos que en julio (el 100% de la reducción del eurosistema). El Banco de España no descansará hasta bajar a 25.000 millones aunque suponga un sobrecoste brutal para un sector que necesita más rentabilidad. Todos a vender y los extranjeros frotándose las manos. Serán unas buenas rebajas.
Los acuerdos adoptados por el Comité de Basilea de Supervisores Bancarios (Basilea 3) han tenido una primera víctima inocente en los test de stress. Donde se exigirá “core capital”, se midió Tier 1. La diferencia radica , básicamente , en las emisiones de preferentes con opción de amortización para el emisor. Es decir, el camino que se tomó en los albores de la crisis y que pesa en el margen financiero de los emisores y en el patrimonio de los minoristas suscriptores. La gestión de este problema mutuo va a ser clave para recapitalizar el sistema español.
Otra víctima, menos inocente, nuestro amigo el FROB. El periodo de puesta en marcha de las nuevas reglas de capital regulatorio tiene el foco en 2016, justo cuando vence el plazo de la “ayuda”. Se juntará el hambre con las ganas de comer para los que no lo arreglen antes.
La tercera víctima va a ser la pobre recuperación. El mercado ha respirado aliviado porque esperaba unas reglas más duras (todavía). Los colchones de seguridad de liquidez, ciclo y tamaño van a pesar sobre la capacidad de financiación y en los precios. Es como huir de la casa con el colchón en la carreta.
El Atleti juega contra el Barcelona que puede acabar el partido a 6 puntitos del líder. Las siete de la tarde, sol, calor y fútbol con mi hijo. Seguro que existe un plan mejor para un domingo pero suena bien. Ah, y media Europa viendo nuestro partido por la tele. ¿Seremos capaces de aprovechar la oportunidad?.


Teología

septiembre 10, 2010

El método científico se basa en la experimentación. Por prueba y error el Atleti ha conseguido llegar a los títulos. Ahora vamos a entrar en la fase de confirmación del proceso. Comprobaremos si fue por Cerezo, por Gil, por Pitarch, por Sánchez Flores, por de Gea, … O, por casualidad.
Me cuesta aceptar la Teología como ciencia. Pero me cuesta más creer en la Economía como ciencia. Y me niego a aceptar que los mercados se pueden gestionar “científicamente”. Los fracasos de los premio Nobel cada vez que se acercan a los mercados (Long-Term Capital Management y su escándalo, por ejemplo) lo demuestran. Los esfuerzos por aislar variables para modelizar la realidad son patéticos. Sabemos, con retraso, dónde estamos hoy. No sabemos qué pasará mañana.
Hemos empezado el curso con un cierto optimismo sobre la evolución de las finanzas públicas españolas: reformas en marcha, financiación menos difícil, déficit en línea con lo esperado, algo de crecimiento,…También, hace meses, parecía que los problemas de Irlanda estaban encaminados. El problema de España, hoy, se llama Comunidades Autónomas. El mercado no se abre para ellas. Las últimas operaciones han generado un mal clima que ha llegado a tensión pública entre la Generalitat catalana y Banco Santander. Quedan 25.000 millones de euros por emitir hasta fin de año.
Las cajas avanzan en sus fusiones ( la gallega aprobada por sus Consejos) o en sus SIPs. Y ahora viene el momento FROB. Los tests de stress han publicitado un camino que los mercados supervisarán. Planes de reducción de balances y de incremento de capital de, en mi opinión , imposible cumplimiento. Y, además, atención al anuncio el domingo de los acuerdos de Basilea 3.
Nos vamos a San Mamés pensando que somos líderes, supercampeones y que Forlán y el Kun se lucen ante el Athletic. El fútbol no es una ciencia exacta. Es más teología mezclada con economía. Y la semana entrante, la nueva Europa League en Salónica. Se acabó la tranquilidad.


Más campeones

septiembre 3, 2010

Mientras que los españoles que todavía tenemos un empleo disfrutábamos de nuestras vacaciones (¿quién las inventó y por qué está tan poco reconocido?), el Atleti se encargaba de hacernos más felices. La victoria sobre el Inter alumbra el nuevo curso. Las celebraciones , los cánticos , las rojiblancas por la calle y el nuevo hábito de ganar. Las ventas de Jurado y Roberto han permitido equilibrar la cuenta de resultados sin reducir la capacidad de competir. Los fichajes de Luís Filipe y Godín pueden aumentarla.
Los mercados inician el curso con la puerta entreabierta. Las emisiones de B. Popular, Banesto, Telefónica, La Caixa, BBVA, B. Sabadell y ; sobre todo, el Tesoro permiten alejar los fantasmas de la liquidez. La preocupación viene por los precios (todos entre 124 y 215 puntos básicos de margen).
El pasivo bancario minorista (con el Popular pagando el 4,5% a 12 meses) no alivia el problema. Las entidades que han financiado a corto plazo activos a largo ( hipotecas, por ejemplo) van a tener serios problemas de rentabilidad. La única forma de evitarlo eran las mal entendidas y valoradas titulizaciones.
El foco va a estar entre la rentabilidad y el capital , dos temas muy interrelacionados. Si la normativa bancaria exige más capital en relación al activo (Basilea 3, agencias de rating, supervisores), para el mismo rendimiento se obtendrá menos rentabilidad. El margen entre activo y pasivo subirá y de forma importante. La alternativa del volumen no cabe por la situación del mercado salvo para las compras de cuota.
Por tanto, reducción de costes. Lo que cobrarán los inversores lo pagarán clientes, empleados y proveedores. La economía española necesita algo más. El oxígeno llegará de fuera :turismo, exportaciones, inversiones… Y, además, confianza.
El Atleti perdió 3 – 0 en Málaga y todo parecía un desastre. Ahora gana 4 – 0 al Sporting y todo parece posible. La gran diferencia es la confianza que Quique Sánchez Flores ha transmitido al grupo de jugadores. El empezó recuperando a Reyes, tirando de De Gea y de Dominguez, colocando a Ujfalusi, despidiendo a Maxi ; y ahora recuerda a los aficionados quiénes somos y dónde vamos. Mis respetos y mi agradecimiento. Buena temporada 2010/11 para todos.